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理財知識檢索

為什么要投城投?

最近,市場上彌漫著一股悲觀的情緒,尤其是政府融資平臺。省級平臺某國有資本運營有限公司延期兌付,天津市某公司資管計劃延期兌付。遼寧省、內蒙古、天津GDP擠水,也挑撥著市場的神經。今天,我們就來給市場來點正能量,說說我為什么看好平臺。


一、平臺不會出現毀滅性問題


哪些是毀滅性問題:實際控制人失聯或死亡,民間借貸,資金轉移至海外等問題。這些問題是高壓線,一碰就死。平臺不會出現這些問題,這表明平臺不會遭遇毀滅性打擊。


二、平臺背后是政府信用


雖然國家一再聲明“誰的孩子誰抱走”“打消中央兜底的幻想”,但是從平臺的操作層面,即省、市、區縣來說,有幾個敢真的讓平臺出現問題的?晚幾天兌付,都惹得市場一陣騷動,輿情滿天飛,在保穩定的大局下,哪個地方政府敢做第一個吃螃蟹的人?


有句話說的好,平臺如果真的出問題了,一盤點平臺資產主要是政府的應收賬款,以及其他平臺和政府部門(財政局、土儲、管委會)之間的其他應收款。按著這條線就可以去找政府。正所謂,“跑了和尚跑不了廟”。


平臺是地方政府的平臺,對于國家來說,地方政府是自己的孩子。孩子闖禍了,當家長的要板起臉,打屁股,事后還得當家長的去擦屁股。不理解的可以想想為什么2014年要出43號文。


三、平臺不敢違約


平臺目前自身現金流不足,還款主要依靠借新債。要是哪家平臺敢出問題,那就是平臺所在區域的問題,金融機構一收緊,這個區域的平臺都會受到牽連。一向履約記錄極好的天津某房地產國有企業,不就這樣躺槍了嗎?好在天津足夠大,沒有出現大問題。要是某個經濟一般的區縣市的平臺出問題,那可能就要出大問題的。去年,貴州要求收回承諾函,都引得金融機構做貴州項目很謹慎,要是真的出問題,天知道要出什么大簍子。上面的分析看出,平臺不敢違約。


四、平臺不能違約


平臺債務主要來自銀行,少說十幾萬億的規模(包括城投債、政府購買服務和PPP融的資,類平臺企業的融資,調出名單的平臺的融資)。這個不是小事。往大了說,煤炭行業、鋼鐵行業、紡織業出問題,那叫產能過剩,需要出清。可以銀行和平臺出問題,那就不是小事了。銀行業出問題,是可能引發經濟危機甚至動蕩的。平臺問題,背后是政府問題。我們國家能承受的住希臘式的政府問題嗎?能承受得住底特律式的地方政府破產嗎?


五、平臺出問題,政府有動力出面協調


平臺一旦出問題,政府有動力出現協調,因為這個涉及到政府自己的切身利益了。雖然說現在市場在經濟中發揮相對主導的作用,大家“不找市長找市場”,但是市長一發力,市場也得跟著動。


一些中小民營企業破產了,一些國有企業違約了,那是市場出清的過程,政府沒有救助的義務。可是,平臺出問題了,政府的錢袋子就麻煩了。并且,大家都知道行政力量相對市場強勢多了。


六、實踐來看,平臺出問題的很少


債券市場黑天鵝亂飛,上市公司不斷暴雷,民企不良突突地冒,可是平臺違約的有幾個?某國有資本運營有限公司到期沒兌付,然后呢?不還是延期兌付了。天津市某公司資管計劃延期兌付了,然后呢?馬上開始大量回籠資金,解決債務問題。實踐中來看,平臺出問題的很少。


七、政府調節的手段較多


政府的錢袋子是一個大概念,這個錢袋子里面有財政收入、轉移支付、城投債、地方政府債券、平臺債務,因此平臺債務只是政府錢袋子的一個很小的部門罷了。不過畢竟是政府自己借的錢,還是很認賬的。如果平臺真的出問題,政府動用大錢袋子,來解決平臺債務的問題,壓力相對小很多。再說了,各平臺之間互幫互助,也能很好的解決平臺債務問題。


八、對政府官員追責


部分地區甚至明確發文,要求各區域管理自己本地的平臺債務問題,出現問題對官員進行追責。如《重慶“分債、限量、控資、追責”嚴管融資平臺公司》、《四川省人民政府關于進一步加強政府債務和融資管理的通知》(川府發【2017】10號),其中四川省文件明確要求“對違法違規舉債擔保問題突出、整改措施不到位和債務風險管控不力、債務風險超過預警線的市(州),由省政府或省政府委托有關部門進行約談,督促其加強政府性債務管控”。力度相當之大!


九、金額機構對平臺問題的態度


如果國企、民企出風險了,各金融機構看誰跑得快,抽貸現象很常見。有的企業,就是因為一些輿情導致金融機構收貸,而導致資金流斷裂。可是,金融機構對平臺的態度不是這樣。如某省會城市下面的縣級市,在2015年產生嚴重不良影響的輿情,說當地政府債務高達500億,且政府官員被查,但最后也沒有爆發平臺問題。(事后政府澄清事實,要求媒體撤銷相關報道,這是后話。)這要是企業的話,早就廢了。現在,該地區每年從省政府那里獲得大量政府轉貸收入,過得也很滋潤。可預期的未來,該地區政府債務也不會爆發。因為有省政府幫著托底呢。


十、房地產為平臺托底


從2016年開始,部分二線三線城市房地產開始火爆。房地產火爆,通過土地財政,可以讓政府的錢袋子鼓起來,政府的錢袋子鼓起來了,平臺債務問題也就自然化解了。什么時候,房地產真的不行了,甚至到了美國次貸危機那樣的房地產泡沫破裂的時候,房地產的托底作用才會失效,平臺問題才會真正的爆發。


春秋之時,齊國管仲提出“官山海”政策,搞“鹽鐵專營”,變相向老百姓收稅,“取之于無形,使人不怒”,以擴充財庫。而今,政府“官土地”,通過壟斷土地來充盈國庫。異曲同工啊。


最后,簡單的說,我們完全沒有必要因噎廢食,平臺在目前資產荒的情況下,仍然是值得投資的。資產質量上來說,平臺業務大于國企,大于上市公司,大于民企。這也是中國特色吧!要知道,畢竟2018年1-4月份全國一般公共預算收入69019億元,同比增長12.9%!

人們經常開玩笑說,所有一夜暴富的方法都寫在刑法里了,其實并不是。如果說用一個詞來形容金融,最恰當的詞匯我想就是我的公眾號名字:壞黑的世界。我們普通人一眼望過去,感覺金融里面布滿了掙錢的機會,而現實是我們,沒錯,說的就是您啊,你我這樣的普通人才是別人眼里的掙錢機會。

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